​华为产业链等来泼天富贵了吗？

华为产业链等来泼天富贵了吗？

图片来源 @视觉中国

文 | 硅基研究室，作者 | 山核桃

2019 年，国泰君安总量团队曾在一份行业报告中指出：" 我们相信，就像过去苹果产业链创造无数十年十倍股一样，错过过去十年的苹果，不要再错过未来十年的华为。"

眼下，随着华为在芯片端的突破、Mate 60 系列手机、问界新款 M7 的上市以及 5.5G 的突破，「华为概念股」可谓是一路狂飙。

光学镜头厂商欧菲光（002456.SZ ）被踢出 " 果链名单 " 后，近期因华为产业链景气度上升，股价大涨逾六成。问界 M7 的热卖，也让赛力斯（601127.SH）创下年内股价最高点，市值更是再破千亿。

「硅基研究室」经过梳理，华为产业链涉及半导体、手机、基站、云计算、智能汽车等多个领域，覆盖众多企业标的。

周期更迭间，随华为「王者归来」的华为概念股们，此番随产业链景气度上升迎来多重利好，这背后的关键原因既是华为自身「技术创新 + 自主可控」的全面布局，也有竞争对手送来的「泼天富贵」。

只是这一次，这场背靠华为打响的「反攻战」，是昙花一现，还是未来可期呢？

从果链看华为链，「泼天富贵」还没到来

正如券商分析师所言，想要理解此轮华为概念股上涨背后的关键逻辑，或许可以从「果链」看「华为链」。

国泰君安曾在 2019 年对过往苹果概念股的股价走势做出详细分析，可以看出产业链相关标的股价走势大致分为以下三个阶段：

第一阶段为全行业景气度上升 ，此阶段主要受「链主」推动，与标的企业相关度直接决定了对资金的吸引程度。

第二阶段则是回归具体标的企业的基本面 ，标的所处细分赛道短期没有天花板压制的公司更易脱颖而出，如果存在单一客户依赖性强、行业门槛低或缺乏产业链话语权等标的，很快也会面临危机。以显示面板环节的莱宝高科（002106.SZ）为例，在失去苹果手机订单后，资金四散而逃，股价迅速垮塌，十多年来的股价躺平。

第三阶段则为在行业景气度下行时 ，个股定价趋于理性，管理层具备前瞻视野与业绩保持稳定增长的公司更易成为赢家，典型如入立讯精密（002475.SZ）等个股。

因此，从这一层面来说，此轮华为产业链相关企业股价上涨，主要也是依靠「链主」华为的回归，华为 5.5G 的突破、芯片端的利好消息，以及消费电子领域 Mate 60 系列手机的蹿红与智能汽车上问界的起死回生，短期提升了资金的吸引程度。

但从长期来看，一些「核心问题」未得到明显解决。

首先，是行业周期今时不同往日，行业渗透节奏存在差异性。 以智能手机行业为例，行业渗透率的触顶，产品创新周期的缓慢迭代，相关标的企业或许难以享受苹果当年所处的时代红利。

其次，是业绩基本面的结构性问题。 以欧菲光为例，短期利好难以改善持续亏损的业绩现状，增收不增利依旧困扰着许多华为产业链企业。

正如业内人士所言，华为产业链虽具有一定的确定性，能够缓解标的企业的产能、订单等问题，但上述企业是否真的走出至暗时刻，迎来了「泼天富贵」，答案显然是没有的。

华为产业链，唯一的确定性是「华为」

如苹果产业链、特斯拉产业链一样，华为产业链唯一的确定性，其实还是「华为」。

而复盘此轮华为在消费电子与智能汽车等领域的全面开花，除去情感性的「华为崇拜」，本质上是国产替代浪潮下，华为自身基于优势领域围绕「技术创新」与「自主可控」两大核心关键词所形成的全面布局。

此处我们以半导体、智能手机这两大领域，聊聊华为是如何形成自身确定性的。

首先，在半导体领域，「研发 + 投资」两条线布局，形成了支撑华为生态的底层基础。

华为旗下的海思芯片目前形成了 AI 芯片昇腾系列、云计算处理器鲲鹏芯片、手机 SoC 芯片麒麟系列、5G 基站芯片天罡和 5G 基带芯片巴龙、联接芯片凌霄系列，对应华为生态下的各项业务。

例如 AI 芯片昇腾系列，主要为 AI 应用提供算力支持，在这一领域，英伟达一家独大。

而在近期科大讯飞的业绩交流会上，针对近日美国政府进一步收紧对尖端人工智能芯片的出口管制事项表示，科大讯飞透露，当前华为昇腾 910B 能力已经基本做到可对标英伟达 A100。

国泰君安计算机首席分析师李沐华团队对此分析：" 在有关制裁措施的影响下，以华为为代表的国产 AI 算力有望化危为机，超预期发展。"

除了研发突破外，成立于 2019 年的哈勃投资，围绕华为自身产业链布局，通过投资半导体上游，以确保产业链自主可控，涵盖了半导体材料、射频芯片、显示器、模拟芯片、EDA、测试、CIS 图像传感器、激光雷达、光刻机等多个细分领域。

当时的华为轮值董事长郭平向外界明确表示：" 哈勃投资是华为遭美国制裁背景下专门成立的。"

据「硅基研究室」观察，哈勃投资有两大特点：一是主要关注半导体领域，截至目前，从哈勃投资生态内，已走出的 7 家半导体上市公司。二是每个时间段内，哈勃投资会集中投一类项目。

比如，2019 年集中关注模拟芯片领域（代表企业如恩瑞浦），2020 年上半年则转向了材料、光电芯片等，到了 2020 年下半年，又开始在 EDA（代表企业九同方微电子、立芯软件等）方面布局。

左右研发创新突破，右手投资上游缺乏产业链话语权，由此可见华为在半导体的良苦用心。

另一个例子就是智能手机领域。 得益于华为自身的卧薪尝胆，华为较早意识到智能手机渗透率见顶下，高端市场的确定性，叠加独立的自主研发能力与生态布局，因此一旦新技术突破产生体验升级，就能为整条产业链贡献增量空间。

另一方面，从品类创新角度而言，华为也较早认准了「商务折叠屏」的创新方向，目前折叠屏也是手机市场存量市场少有的增量，因此围绕铰链、盖板等环节的技术创新迭代又为相关的供应商带来了新机会。

华为链，还是一门豪赌的艺术

目前来看，华为产业链的发展尚在初期，依旧还是具有很多的增量空间。

一方面，国产替代趋势与技术升级必然会带来产业链的兴替，在「链主」的助力下，相关生态方将收获更多的订单，促进产能释放。此前，根据媒体的拆机数据， 华为 Mate 60 Pro 绝大部分零部件，已实现本土供应，包括最核心的芯片、屏幕、系统，国产化率已超过 90%。

但另一方面，无论是果链、特链还是华为链，依赖「链主」，本身一荣俱荣，一损俱损，这对生态方自身对技术的先发投入、生产策略、运营管理等都提出了更高的要求。

从这一角度来说，对华为链上的各方企业而言，依旧是一门「豪赌」的艺术。

参考资料：

1、国泰君安证券研究：《华为产业链上的 149 家公司，谁将重现苹果产业链上牛股的辉煌？| 国君总量》

2、东吴证券：《华为产业链系列：技术创新 + 自主可控全面布局》

3、巨潮：《华为资本潮》